来源：华尔街见闻

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上周美股“黑色”一周下的行情巨变，令高杠杆投资者被迫平仓以此来控制损失。对此交易员警告称，由于调整仓位需要时间，市场可能还会出现更多动荡。

全球市场再现“大逆转”。从日元到加密货币，再到科技股，曾经在暴利时代躺赚的高杠杆投资者，如今似乎要开始接受新的游戏规则。

所以这场动荡背后的原因究竟是什么？对此Damped Spring Advisors 的首席执行官Andy Constan表示：“最近的损失很大程度上是由“去杠杆化”造成的。”

上周美股“黑色”一周下的行情巨变，令高杠杆投资者被迫平仓以此来控制损失。比如投资者可能就需要出售持有的美国或日本股票，以弥补对日元杠杆押注的损失。

在这种背景下，有交易员认为市场可能还会出现更多动荡，因为重新调整仓位需要时间，Andy Constan表示：

“去杠杆首先必须让那些做多且被追加保证金的人退出，然后才能将其转化为新的做多头寸和新的杠杆交易。”

本次“去杠杆化”正值夏季 恰是交易低迷期

高盛表示，7月是过去10年来，高盛大宗经纪业务对冲基金客户去杠杆化程度最高的时期之一。

有分析指出，这次去杠杆化正值夏季，可能是市场最糟糕的时刻，许多交易员和投资者正在度假。虽然现在的交易自动化程度比以往任何时候都高，但个人决策仍然非常重要。

办公室里资深专业人士的减少意味着交易台上缺乏经验丰富的人员，同时随着价格暴跌，可以介入买入的投资者也减少。

虽然比以往任何时候都有更多的交易是自动化的，但个人做出的决定仍然很重要。办公室里的专业人士越来越少，意味着交易台上经验丰富的个人越来越少，价格暴跌时可以介入买入的投资者也越来越少。

分析指出，这也是为什么8月份过去曾出现过恐慌的原因，如1998年8月Long-Term Capital Management的倒闭和2007 年8月的“量化地震”。

在过去一周的动荡中，Trident Digital 加密借贷主管 Patrick Heusser指出：

“流动性比新冠疫情期间更差或相同。”

但是，市场暴跌的确切原因仍很难确定。有分析认为，准确的解释可能有很多，其中美国经济放缓的迹象无疑加剧了市场的波动性。而投资者感受到的市场剧烈波动，很大程度上可以归因于投资者急于快速减少杠杆。

高杠杆押注日元 大起大落

据商品期货交易委员会的数据，7月，对冲基金和其他通常依赖杠杆的投机者持有的日元净空头头寸达到了自2017年以来的最高水平。

日元套利交易规模上，数据显示，在7月份的峰值时，对冲基金和其他投机者对日元的空头押注总额高达140亿美元。

然而，有分析指出：

“当高杠杆押注方向错误时，可能会发生急剧逆转。经纪人要求为借入的资金提供更多抵押品，对冲基金可能会被迫卖出以降低风险并满足这些要求。”

过去一个月，随着美国和日本政府债券收益率差距的缩小，交易量出现下滑。当日本央行加息推高日元并迫使这些交易员解除杠杆押注时，交易再度承压。

另外，杠杆率不断上升的另一个迹象是，据ING对国际清算银行数据的分析，日本银行的海外贷款在3月份达到1万亿美元，自2021年以来增长了21%。

截至上周二，即近期市场暴跌的第二天，这些对日元的押注已从峰值暴跌了80%以上，净空头头寸也较为温和。

Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick认为：

“杠杆投资者破产是因为他们借入了大量低收益的日元来购买其他所有资产。”

科技股和加密货币的坠落

其他受欢迎的杠杆交易也变得痛苦不堪。过去一个月，亚马逊和英伟达等长期受投资者青睐的股票下跌了15%或更多。

其中，特斯拉在过去一个月下跌了近20%，截至8月12日收盘，特斯拉报收200美元/股。

一年多来，对冲基金、计算机驱动的量化基金和其他投资者使用借入的资金大量投资于美国大型科技股，同时做空小盘股。

然而，7月，由于业绩不佳，科技股受到打击，小型股迎来了期待已久的反弹，部分原因是投资者预期这些股票将受益于较低的借贷成本。

在加密货币市场，数据公司CoinGlass称，本月前五天，由于交易者的保证金账户不足以应对最近的损失，出现了超过30亿美元的“强制清算”。比特币价格在这五天内下跌了18%以上，而以太坊下跌了 24%。

自 2022 年底 FTX 交易所倒闭以来，加密货币投资者一直在削减杠杆。然而，随着美国交易所交易基金推出了持有比特币和以太坊这两种最大的加密货币，提振了投资者对主要代币价格上涨的乐观情绪。

据CCData称，8月初，中心化交易所未清偿的比特币衍生品合约总额达到370亿美元，是去年同期的三倍。8月5日的市场混乱将这一总额推低至280亿美元。

如今，专业人士正在为更多的波动做准备，连续第二次令人失望的业绩可能证实经济怀疑论者最担心的事情，引发新一轮去杠杆。

而强劲的业绩报告可能表明，7月份的业绩只是一次性放缓，受飓风影响。

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